总结：由于2003年之前，上期所上市的有色品种仅为沪铜、沪铝，故其他有色品种选用LME市场报价。通过复盘2003年SARS疫情时期的有色金属市场，我们发现，在疫情蔓延初期，有色除白银外皆录得上涨，涨幅最大的依次为镍17.2%、铜10.73%、铅7.29% ；在疫情爆发期，有色品种除白银外皆录得下跌，这段期间白银与黄金走势相对背离，而其中受宏观避险情绪影响最大的“铜博士”跌幅达6%，仅次于伦镍跌幅达7.9%。疫情逐渐平稳后，有色品种止跌反涨，涨幅最大的依次为铅5.28%、铜3.98%、镍2.24%，疫情平息后，在CRU金属指数涨幅为34.08%的背景下，镍涨幅最大107.53%，其次为铅51.52%，铜35.69%。
我们认为，2003年金属价格的上涨主要与当时经济复苏和持续增长（以美国经济的复苏预期和中国经济的持续增长为首）有关，从而带动了有色金属行业的复苏。在 SARS 疫情过后，第三季度 GDP 增长仍然高达 9.1%，前三季度 GDP 增长平均为 8.5％。其中，工业保持较快增长是中国经济增长的主导因素，2003年工业增长对中国经济增长的贡献达到了 72％，其中电子通讯制造业、汽车工业等增长较快。分品种来看，
（1）铜：2003 年开始全球电解铜出现了供不应求的局面。特别地，下游建筑、电子和电力消费的增长带动了电解铜行业的稳定增长。因此，在铜精矿紧缺与经济增长刺激铜消费的矛盾下，铜价大幅上涨。
（2）铝：2003年全球电解铝市场过剩情况比较严重，因此电解铝价格走势相对弱于电解铜、镍、锡、铅、锌等其它有色金属，不过由于全球有色金属价格的上涨有一定的连动性，以及氧化铝的大幅上涨的影响，电解铝的价格当年也出现了一定幅度的上涨，中国电解铝产能的快速扩张，造成了全球氧化铝的短缺。
（3）铅锌：随着中国汽车工业的快速发展，铅酸蓄电池的产量也快速增长，从而带动铅产业的快速增长。同时，2002到2003年全球铅供需格局由过剩转为缺口。另外，伴随镀锌板（汽车、家电用钢板）产能的快速增长，对锌的需求量也稳定增长，铅的供应过剩格局持续缩小。
（4）镍：由于国际市场对不锈钢需求的大幅增长，并且镍供应有限，当时主要镍来源是硫化镍矿，而全球不锈钢制造商需求旺盛，国际镍研究组织预计2003年镍产量为122万吨，2004年镍产量为128万吨，全球镍供需缺口在3万吨附近。
发表于 2020-7-24 09:55:16
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