[分析师：农副产品] 棉花数据梳理1902

介绍完数据后，让我们来梳理一下手头资料。先来列一下确定的或比较确定的事有：

1、国内产量持平或略增2、国储库存不高，可纺性高的新疆棉仅140万吨3、当前数据显示需求不佳4、库存真挺高

不确定的事，或者说变量有：

1、 国储轮入轮出是否会有变化，储备是否轮入外棉

2、 进口政策是否会有变化，是否增加配额、对美加征关税是否变化

3、需求会回暖还是恶化

确定的事里，国储库存不高是供应缺口论的主要依据；需求不佳、库存挺高是空头的主要依据。变量方面，三件不确定的事都或多或少与仍在进行中的中美贸易磋商有关系。其中，国储与进口的变量其实讲的是一回事，即增加国内供应的方式。在国内产量可增量已较为有限的情况下，国内缺口最终的解决办法总结起来也就是增加进口，即增发配额。在政策层面，我们认为不论是近期的中央一号文件，还是中美贸易磋商的方向上，都支持增加进口。相应的，内外价差的缩小将是趋势。需求的不确定上，我们认为贸易战仅是需求转弱的一项触发因素，而内生宏观经济转弱才是根源。因此，即使在贸易战磋商取得突破的假设下，我们仍对需求转暖不乐观。

回到短期行情上，节后归来，实际棉纺开工仍在逐步恢复中，可以为行情带来的动因较少。究行情走强触发原因，我们认为有贸易战的改善预期、纺服出口数据的转好，国储轮出公告空缺引发市场猜想等。同时，18下半年起压制郑棉的主要原因 “需求”萎缩，在中美贸易磋商有效展开、宏观消息偏暖的环境下，被一定弱化。在现货市场行为方面，贸易商看好后市，有一定囤货行为。价格方面，现货跟涨较为顺畅，下游纱线亦有一定报价跟涨。在操作上，短期行情节奏偏强，在关注市场套保压力的同时，建议波段操作。短期风险因素方面，若中美贸易磋商若明确增加进口或将对内棉带来的冲击。