LPG期货上市系列专题报告（三）： LPG期货合约交易机会分析

wdxfs · 发表于 2020-7-22 14:37:48

★LPG期货交割要点解读
（1）LPG期货交割标准品定位于燃料气，对交割替代品“少升多贴”的原则体现了大商所对燃料气交割的引导，我们认为未来真正会参与到交割的替代品体量很小。
（2）地区升贴水设计体现了大商所希望引导期货盘面价格与广东燃料气现货价格之间联系紧密，但在实际情况中期货盘面价格反映的是交割量比较大的地区的价格，有些时候可能会出现漂移。
（3）考虑到LPG产业链上下游的市场结构，我们认为全厂库交割制度可能使得上游对LPG期货的定价能力较高。
★LPG期货交易机会探讨
（1）换月风格：我们预计LPG期货上市之后换月风格会追随其他工业品，呈现1-5-9格局。
（2）基差交易：首批上市交易合约有PG2011、PG2012、PG2101、PG 2102、PG2103，挂牌基准价是2600元/吨，这个基准挂牌价较2700元/左右的华南燃料气现货价格小幅贴水。根据我们对基本面的判断，PG2011将对现货升水，升水幅度预计可以达到600元/吨，PG2011对现货从小幅贴水变成升水的过程中有基差交易的机会。
（3）价差交易：大商所给不同月份的LPG期货合约定的挂牌基准价是一致的，而这几个LPG合约的远期曲线理论上呈现先Contango后Backwardation的结构，我们预计上市初期远期曲线结构调整将带来PG2011和PG2101之间的反套机会。在跨期套利中不涉及实物交割，以1-5两个合约为例，粗略计算出LPG期货远月升水超过187元/吨时存在正套机会。在LPG期货上市以后，我们可以注意3月合约和4月合约之间的价差是否会出现类似芝商所天然气“寡妇制造者”（widow maker）这样的价差交易。在跨品种套利上，LPG的上市使得它与SC和PP之间的跨品种套利在理论上成为可能，但我们建议投资者暂时观望。
★投资建议
上市初期推荐：（1）短线单边买入PG2011；（2）卖出PG2011买入PG2101的反套策略。
★风险提示
油价暴涨暴跌带动LPG价格大幅波动，上市初期合约流动性不足

[分析师：能源化工] LPG期货上市系列专题报告（三）： LPG期货合约交易机会分析

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