[分析师：农副产品] 白糖1季报：新冠疫情叠加原油暴跌，糖市周期牛市暂歇

国际：新冠疫情的全球蔓延将影响全球消费，而油价大跌和雷亚尔的快速贬值将改变巴西糖厂的制糖比，糖厂或将用更多甘蔗生产糖，这将大大缩小本榨季全球产需缺口，下榨季甚至可能出现小幅过剩。

国际糖市牛市周期受阻，但巴西制糖比提升幅度、增产幅度还存在不确定性，且是动态调整的过程，目前低价位除靠补贴政策的印度外的其他国家糖料种植意愿均将受到压制，因此全球产需未来难以出现持续的或者大幅过剩，全球疫情结束后需求恢复常态，则全球产需格局可能再度进入到短缺周期。

ICE糖价继续向下的空间预计不大，未来需关注全球疫情发展、巴西制糖比、主产国天气、汇率及国际油价变化情况。

国内：由于疫情影响消费，国内供需转为平衡偏松格局，整体价格预估区间较年报下调。SR2009合约处于下半年，价格将受到内外价差及国内生产成本的双重制约，总体运行区间预计在5100-5900元/吨，关注5月进口政策调整情况及下半年进口节奏。

国内虽受政策面干预，与外盘常会出现阶段性背离，但内外盘在周期大势上趋于一致。外盘牛市周期暂歇，但并非熊市周期的开启，继续下行空间预计有限，未来等待牛市周期的重新开启；国内2020年价格下方空间预计也不大，整体料以区间震荡为主，市场远期前景不悲观。中期而言，随着当前价格跌至区间下沿，中期价格向上的空间也随之打开。