[分析师：工业品] 半年报-供应压力渐起，锡价高位承压

下半年对海外疫情对进口锡矿量的影响预计将持续。国内矿由于利润修复，新投及复产进度加快，理论增复产能为1.8万吨，从节奏上看大量进入市场的时间预计在四季度，国内矿石供应将由紧平衡转为小幅过剩。矿石价格预计自三季度至四季度将走出先高后低的走势。

随着锡锭价格的快速修复以及原料供应压力减小，新投和复产的压力在不断增加，国内目前已经有复产或增产计划的产能总计1.5万吨。由于海外锡价疲弱，沪伦比值已经上升至历史高位，进口窗口扩大令上半年进口锡量大增，下半年预计将继续冲击国内市场。。总体来看下半年锡锭供应压力逐步增加。

下半年3C电子产品将保持稳定，空调的产销仍有一定提升空间对焊料消费有提振，PVC下半年新投和存量产能会加速释放对锡化工消费形成利多，马口铁的消费随着疫情好转增速可能放缓，总体来看我们认为下半年国内锡消费仍有一定的提升空间，全年国内锡锭消费增速预计为1.4%。

随着上游利润的回升下半年供应压力在不断增加，不过下半年国内锡锭消费仍有一定增长空间，预计四季度供应将由紧平衡而逐渐转为小幅过剩。具体操作节奏上来看，三季度由于供应偏紧库存压力不大叠加宏观情绪回暖，整体以偏多思路为主，沪锡主力合约目标价格145000元/吨，套利建议跨期正套。四季度随着供需基本面的转弱，锡价面临回调压力，建议以偏空思路对待，沪锡主力合约目标价135000元/吨，套利建议跨期反套。