[分析师：能源化工] 紧平衡格局延续，巴西仍是关注焦点——铁矿石半年度报告

我们认为铁矿石目前仍然处于供需紧平衡的状态，目前看澳洲疫情控制得当，同时下半年天气影响可能性较小，除7-8月季节性港口检修以外，暂未有供应端的负面干扰因素，因此预计澳洲矿山均将按照其指引完成额定目标。巴西仍然是下半年供应端最需要关注的焦点，淡水河谷在去年矿难发生过后的产能受限依然是目前供应端的核心问题。我们预计淡水河谷3.1亿吨的产量目标下限预计难以完成，维持目前指引的驱动可能仅是为了稳定股东信心，我们预计在下半年淡水河谷再度下调产量目标的可能性较大。

国内需求方面，我们预计限产政策对于铁矿石下半年的需求实际影响有限，钢厂高炉产能利用率主要根据其自身利润及产品销售顺畅程度来进行调节。在目前经济压力背景下，我们对于下游钢材的需求持较为乐观的看法，因此认为钢材产量不会在下半年出现大幅度萎缩的情况。根据季节性特点，我们预计生铁单月产量在下半年增量将较为有限，但全年累计来看，仍然有望录得2%的增长。

以目前的视角中性预估，我们认为下半年中国对于铁矿石的需求仍然将位于高位，进口增速将放缓，但绝对量仍将维持高位，预计全年进口铁矿石10.9亿吨，铁矿石年末港口库存预计将回升至11421.3万吨，较年初下降1274万吨，较6月末回升803万吨。

操作建议      

操作上，中长线建议逢低买入2101合约，因今年港口库存已位于5年低位，因此港口可供交割的资源愈发有限，建议2009合约临近交割前可视基差水平决定是否参与收贴水的行情。

1、 巴西疫情进展以及巴西政府对淡水河谷停复产的决策。

2、 澳洲矿山出现超预期增产，主要关注BHP必和必拓。

3、 中国北方疫情进展以及对钢材需求的负面影响。