终端负反馈 PTA/MEG逢高滚动空 2020.7.12

华英雄 · 发表于 2020-7-16 15:59:35

PTA：长期：PTA进入产能过剩的背景。恒力5#250万吨已经投产，独山能源220万吨预计在10月投产。供应增速高于需求增速。
中期：三季度仍是偏累库，只是供应会进行调节，减少累库幅度，关注三季度一些没有检修装置的检修进度。预计7月大幅累库，8月检修相对较多可能平衡左右，9月再次累库。

短期：供需方面，恒力新装置开启加大供应压力，PTA累库幅度加大（汉邦重启后就开始累库），7-8月份需要关注装置的检修幅度特别是一些未检修的装置。需求方面目前聚酯负反馈开始。估值方面，石脑油价差修复较好，略高估，PX端价差历史低位并且由于PTA的扩能和后期PX低价差引发的检修预期，PX端有支撑，PTA端加工费近期压缩已经反映供应增加，但仍有压缩的预期。整体上看PTA价格当前估值尚算合理，跟随成本波动。但驱动向下，可以逢高滚动空，或作为对冲的空配。

MEG：
长期：供给增速（特别是恒力180+浙石化75投产后）大于需求增速，已经进入供应过剩格局。当前如果煤化工不开，油化工勉强能够维持供需平衡，同时外围扩产导致低成本货源冲击，MEG国内高成本煤化工面临被替代的格局。
中期：国内煤化工复产没有预期快，国产增量短期看有限（煤化工利润改善尚不明显，油化工仍处于理论亏损），7月份比较微妙，预计仍处于平衡略去库的状态，8月份如果煤化工装置继续复产，进入累库状态。
短期：国产复工缓慢，短期EG社库偏去，但港口压力仍较大，预计仍是累库，估值上不仅煤化工亏损，油化工亦进入理论亏损阶段，下有支撑，但向上的高度受制于煤化工的成本。短期仍是震荡偏弱走势。后期需关注煤化工装置的复产进度以及外围到货情况，这个是当前EG的边际变量。

[分析师：能源化工] 终端负反馈 PTA/MEG逢高滚动空 2020.7.12

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