通胀同比下降，货币政策更积极的确定性高——4月通胀点评

liuwenbo · 发表于 2020-7-15 17:15:10

4 月， CPI 同比 3.3%，预期 3.75%，前值 4.3%，环比-0.9%，前值-1.2%； PPI 同比-3.1%，预期-2.5%，前值-1.5%，环比-1.3%，前值-1.0%。
1、新涨价因素跌幅大是 PPI 同比跌幅扩大的主要原因， 4 月新涨价因素拖累 PPI 同比下降 2.8 个百分点。就大类看， PPI 同比主要因生产资料 PPI 同比跌幅扩大拖累。根据我们测算， 4 月 PPI 同比或为阶段性低点， 5-9 月 PPI 同比大概率趋势回升，但 5 月 PPI
同比大概率仍落于-2.5%下方，通缩压力大。
2、 5 月新涨价因素快速回落是 CPI 同比大幅下滑的主要原因，翘尾因素位于高位或使 CPI 同比 5-6 月维持在 3%左右，食品类和非食品类 CPI 同比均下滑使得 CPI 同比大幅下滑。从高频数据看， 5 月 CPI 同比继续回落的确定性高， 5-12 月 CPI 同比基本可以确定低于 3.5%，且趋势放缓，对货币政策宽松的制约基本消除。
4、我们认为， 5 月经济下行压力仍大，预计 5-7 月我国出口增速或趋势较大幅下滑，对我国经济冲击将十分明显， 5 月刺激内需政策或将加码，基建投资力度也将加大，叠加5 月 PPI 同比处于低位，我国加大货币政策积极力度是大概率事件，市场流动性预计将边际宽松， 5 月降准和调降 OMO、 MLF 利率均可期待。
5、 5 月，全球复工复产稳步推进，国内货币政策边际积极基本确认，叠加商品价格处于低位，商品价格继续趋势上涨的概率较大。 5 月基建投资增速大幅攀升概率很大，相关产业链商品价格回升的确定性高。
6、需注意的是，全球主要经济体部分复工复产地区疫情爆发，或拖累全球复工复产进度， 5 月商品价格上升空间有限。

[分析师：宏观金融] 通胀同比下降，货币政策更积极的确定性高——4月通胀点评

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