[分析师：工业品] 2020年铜年报：经济下行周期+供应问题缓解 铜市下行基调.....

摘要

2019年铜市在供需双弱的背景下显示出更多的金融属性。年底中美贸易关系发生逆转，加上前期逆周期操作效果显现，铜市在库存的配合下出现大幅反弹。逆周期操作只能缓解经济下滑的速度，但难以改变经济下行的趋势，2020年消费旺季来临时经济放缓和消费不足将再次成为铜价下行的动力。铜市供应问题从矿山、废铜转向加工费压力下的冶炼产能，但在中国新产能释放和国外冶炼厂干扰减少的背景下，铜市低库存的趋势将发生转变。从节奏上看，随着政策刺激作用的弱化，还有废铜批文瓶颈的解除，铜价压力将会再现，2020年第一季度左右会再次出现沽空的机会。从操作上讲，我们等待铜价反弹后的沽空机会。