https://mp.weixin.qq.com/s/tfBLJUmqwRyOATTU0eATSw

摘要

近两年国内市场愈发喜好以宏观资金或宏观定价，来解释各自品种的预期差。数据上境外宏观定价在近两年显著转弱，国内在2023年确实处于更强的状态。只看表象，宏观因素可以为政策、经济、偏好、地缘等多种多样，但溯源后，除了中东地缘之外，绝大部分都可以归纳为对需求端的影响。这匹配了境外需求韧性不衰，境内需求弱复苏的客观环境。通常这是一个相对供给更慢的变量，然而宏观或金融资本，喜好以预期去描述更为宏大的场景（盈利空间），所以此时期内价格、基差、套利等运行的上下限，往往超出传统想象，品种联动也更为一致性。

风险揭示

1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。

2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。

3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。

4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。