摘要

国际原糖市场：

全球食糖生产的增产周期尚未结束。北半球主产国本榨季已经收榨，在雨季提前到来的情况下，市场对于泰国和印度下榨季的产量抱有乐观预期；南半球巴西新榨季开榨，市场对巴西后续产糖量抱有期待。乐观预期主要来自于对甘蔗制糖比的期待，机构预计2025/26榨季巴西甘蔗制糖比有望达50%以上，部分机构预计制糖比可能达52%。支持这一乐观预期的背后，是国际市场上贸易冲突的加剧以及原油价格重心的大幅下移。不过由于巴西前期干旱导致的甘蔗ATR偏低，也会对最终的产糖量产生制约，机构初步估算本榨季巴西中南部产糖量约在3900-4200万吨左右。

国内郑糖市场：

本榨季我国南方甘蔗糖已完全收榨，对于下榨季，在当前阶段难以做出准确预估，但是前期干旱对于广西甘蔗出苗实际影响有限，叠加今年甘蔗种植亩数同比继续上升，新榨季产糖量仍旧是值得期待的。对于本榨季后半阶段的定价重心加工糖来说，加工糖厂在经历了三年的亏损之后，今年的利润推动生产积极性普遍较高，对于许可证发放额度的使用信心较足，原糖配额外进口成本初步估计下移至5600-6000元/吨左右，就目前情况，7-8月原糖集中到港，加工糖集中放量可能性较大，届时可能会对加工糖价产生冲击。另一方面需要关注的则是糖浆预拌粉的进口情况，政策管控下糖浆预拌粉进口成本较之前有所提升，糖价下沿有所抬升。

目录

一.   2025年上半年行情回顾. 3

1.期现市场情况. 3

二. 国际市场供需情况. 5

2.1 2024/25榨季供给宽松延续. 5

2.2 新榨季开始，市场对巴西产量抱有期待. 6

2.3 印度食糖出口恢复，市场对新榨季产量保持乐观. 9

2.4泰国下榨季产量仍旧值得期待. 11

三. 国内市场供需情况. 12

3.1 2024/25榨季产糖量同比增加，加工糖利润提振糖厂生产积极性. 12

3.2 需求端维持稳定，替代品补充作用明显. 14

四. 2024年白糖市场展望. 16