二季度看，海外关税政策的不确定性打压有色需求预期，宏观层面略偏空。产业上电解铝行业开工已达高位，运行产能持稳为主，4-5 月传统旺季消费回暖背景下，铝锭及铝棒库存延续去库仍将给予铝价支撑，但进入6月份随着淡季临近去库速度或有放缓，且出口预期不佳，届时铝价或再次承压。另外从成本端看氧化铝或难有大幅反弹，成本支撑减弱，冶炼利润持续高位需要看到供需更多利多因素。预计二季度铝价或先扬后抑，整体维持20000-21500区间震荡格局，暂维持逢低布多思路，关注需求旺季兑现情况和宏观关税政策影响，风险点在于需求不及预期和宏观政策出现预期差。 氧化铝方面，现货价格持续走跌至行业平均成本之下后，检修减产增多，但整体量级不大。二季度新投产能仍继续推进，而需求增量有限，供需过剩趋势仍将延续，因此预计氧化铝弱势难改，或将继续承压震荡运行于行业成本附近，逢高偏空思路暂不变。不过需要关注绝对价格低位以及亏损持续的情况下，供应端发生大规模减产或矿端突发情况引发阶段性反弹的可能，关注矿端以及氧化铝产能变动。