4月以来铝价经历了关税冲击大跌而后逐步修复的过程，整体较上月重心下移。往后看，宏观层面关税政策仍具不缺确定性，对未来需求预期影响偏负面。基本面上5月份运行产能高位大稳小动，需求终端电力及交通用铝仍具有韧性，不过下游逐步进入淡季需求存在边际转弱预期，铝锭去库或逐步放缓，对于价格支撑较前期有所减弱，但铝水比例高位下库存绝对值仍将维持偏低水平。预计沪铝5月维持震荡略偏弱走势，区间看19000-20500附近，关注宏观或需求实际表现能否给出更多利多支撑。结构上考虑到低库存弱预期，仍可关注正套机会。  氧化铝方面，短期行业检修减产仍有增加，供需过剩幅度有所收窄，累库逐步放缓且现货止跌给予价格下方支撑。但利空在于新投产能仍在继续，可观的产能规划下供应过剩预期仍存，同时矿端仍存向下压力。因此氧化铝仍未具有趋势性反转的驱动，整体以震荡寻底为主，区间看2600-3000附近，观察减产与投产进展以及矿端突发性情况。