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要点速览版

• 供需平衡
  
  

焦煤：国产增量+进口韧性，过剩量环比收窄至200万吨

焦炭：产能净增+出口回升，过剩压力持续

• 策略选择
  
  

单边：供给边际增加，整体供需宽松格局不变可择机空JM2505/J2505，警惕终端需求好转超预期。

保值：下游主动去库存，旺季现实难以匹配高估值，择机卖保JM2505/J2505为宜，警惕需求超预期或成本端大幅抬升。

焦化利润：在1.5-1.6区间择机操作J2505/JM2505，警惕焦煤供给端出现大幅减量。

焦煤反套：交割前择机入场或价差-40以内时，空JM2505多JM2509，警惕焦煤供给端出现减量或需求超预期好转。

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01

内容摘要

国产焦煤供应预计保持稳定，进口端利润倒挂的情况下，预计出现一定减量，总量维持增长，焦炭产量跟随利润波动，随下游需求恢复，产量预计稳中有增。

02

核心观点

二季度煤焦供需维持宽松，供应较为充足，下游铁水和焦炭有不同程度提产，炼焦煤整体累库压力有所缓解，估值下探成本后将有所企稳。