多晶硅的基本面现实较为清晰。市场不乏资金提前交易多晶硅后续基本面的走弱，但本质上这已是公开的秘密。除基本面因素外，4月 1 日起多晶硅将开启仓单注册，盘面或开始交易仓单矛盾。我们测算第一次可供交割量在 3.5 万吨左右。若硅料厂单独开辟产线生产交割品，或导致该体量进一步减少。此外，目前硅料厂的主流仓单价格仍在 44.5 元/千克左右。盘面或在多晶硅基本面确定性的走弱和不确定的仓单矛盾之间来回博弈，这使得多空节奏更加难以把握。策略上，PS2506 合约考虑基本面先扬后抑和仓单矛盾，价格运行区间或在4.2-4.6万元/吨；PS2511合约基本面走弱确定性更高、叠加集中注销给到盘面额外压力，价格运行区间或在 3.5-4.5 万元/吨。单边建议同时关注 PS2506 逢低做多和 PS2511 逢高沽空机会。套利方面，PS2506-PS2511 正套可继续持有。