写作时间：2024 年 11 月 29 日


特朗普和共和党控制的国会可能不会完全废除《通胀削减法案》，因为很多资金都流向了红州，但 45Z的落实和模型的确定已经十分困难，甚至可以合理怀疑不再推进。

特朗普上一任期内，BTC 并非丝滑延期，2017 年宣誓就职后，行业经历了两年没有 BTC 的黑暗时间。上一次 BTC 的追溯性恢复是当年爱荷华州参议员查克·格拉斯利牵头谈判后达成的，当下新任参议院多数党领袖中不乏生物燃料的坚定支持者，我们仍可以盼望 BTC 获得重新追溯的机会。

特朗普大概率不再给到年度 RVO 的增量，并且将每一年的 SRE 给满并逐年累计，最终发现，只从完成义务的角度来看——2025 年美国生物质柴油的产量最大可以承担同比 100-150 万吨产量的减少——且还能保证 RIN 的盈余在 10 亿加仑以上。

放松环境监管和给予可再生能源一定的支持可以同时存在，特朗普的政策其实更强调对外部竞争的打压遏制，这也有利于绿色能源和传统油气集团共同把蛋糕做大。虽然涉及 PTC 的资金大概 40 亿美金一年，和 IRA 庞大的 4000 亿总支出相比不算多，BTC 也还有延续的希望，但我们可能不得不面对一个现实——2025年，在 PTC 落地已经不再推进甚至无法保留的同时，BTC 也需要进行艰难的游说。当两者都不能提供有效确定性，行业可能再次陷入 2017-2019 年一样的静默时期。

当 BTC 或 PTC 都缺位的情况下，炼厂将完全失去掺混意愿，利空向上游传导，最终传导到 BOHO 价差的支撑位下移至 14 美分/加仑左右，美豆油支撑位跌到 33 美分/磅左右（假设柴油价格维持在现在的水平上），以让全行业勉强支撑到追溯 BTC 的那一天——如果没有倒在黎明前的话。

今年来看炼厂和生柴厂在这个阶段其实都具有相当的议价权，最有可能挤压的首先是 2023 年以来为了补充美豆油而被允许进入美国原料市场的加拿大菜油、中国 UCO 和巴西牛油，其次是榨利，同时其他州也正在没有联邦政府参与的情况下继续推进气候进程，因此我们也认为此次冲击下的 BOHO 价格和美豆油
可能不会到达理论最低值，美豆油和生柴将向外寻求出口来得到进一步支撑。