摘要

展望2025年，我们认为行业有望迎来变局之年，行业软着陆叙事仍待观察，周期力量演绎导致行业出清是更大概率的路径，时间上可能更需要耐心。我们将2025年定义为产能扩张周期下的转折年份，有以下核心观点呈现：

基本面方面，尽管鸡蛋期货加权指数已调整至历史相对低位，但存栏方面，行业仍未迎来有效出清，蛋鸡存栏仍处于上升趋势中，周期反转的力量暂未看到。

考虑到行业已经历较长的盈利周期，产业资本不断介入，规模厂规划产能较以往年份出现明显增长，24年存栏重心也从周期底部不断抬升，25年仍有增势延续迹象，基于以上产业趋势判断，我们认为25年整体延续防守策略为主，适当降低对高蛋价预期，关注年内能否实现出清后的周期反转，做好极端行情下的风控。

市场关注短期现货价格及季节性效应，把握现货利好兑现下情绪过于极端的空配机会。适当弱化基差对期货方向的指引，盘面期现价格回归的时点较难判断，近月博弈难度加大。盘面价格提供套保机会更值得关注，在24年10月份以后供应逐渐兑现的时间节点，高位套保锁定利润、对冲下行风险的操作将体现价值。