报告要点：
       锂电产业链经过 2020—2023 年的急速扩张，上游锂盐产能、中下游正极材料企业产能和终端下游锂电池产能均大规模释放，2023 年全球碳酸锂产能约 154 万吨/年，同比增长 70%，但受下游需求增速放缓、订单不足影响，供应过剩背景下的“去库存”成为锂电各环节行业的主基调，产业链内部利润由中上游向下游锂电池环节转移。 在价格下行周期中，上游矿端利润被不断压缩。在碳酸锂价格跌至低位后，澳洲不少矿山处于 AISC 可持续开发成本以下，多数澳矿企业仅能通过消耗在手现金维持矿山运营，减停产压力较大。南美盐湖方面，已投产盐湖提锂爬坡速度缓慢，预计 25 年产量将逐步释放。中长期看，企业纷纷减少资本开支，抑制新增锂矿项目放量。 上一轮去库周期中碳酸锂价格止跌的原因在于澳矿集中减停产，具体产能缩减程度为较上一年产能峰值水平下降约四分之一。随着锂矿企业放缓扩建、投产步伐，25 年预计高成本项目出清速度将进一步加快，下游新能源车和储能需求有望驱动碳酸锂价格走出周期底部，价格拐点或将出现。