24年钢材供需双弱，价格呈现震荡下移走势，年度跌幅接近1000元/吨。螺纹钢主力合约价格从4055元最低下跌至2988元/吨；热卷主力合约价格从4124元下跌至3037元/吨。因现货偏弱，基差走弱，跨期价差呈现反套走势。受经济结构转型影响，卷螺需求分化，也影响卷螺价差中枢上移。       受地产行业下行和地方债务压力约束，24年中国房地产需求和基建需求都呈现下滑走势；制造业需求增长对冲部分投资端需求减量，同时钢厂出动减产和出口消化国内供应压力。24年估算钢材需求下降3%，其中投资端需求下滑拖累总需求下降6%；制造业拉动总需求增长1%；出口增长2%。 展望2025年，我们预期国内投资端降幅收窄，下降3500万吨；制造业行业受中美贸易摩擦预期，预计增速有所收窄，增加500万吨；而钢材出口受东南亚反倾销影响，预计保持正增长，但增速有所收窄，预期增加1000万吨。综合预期25年钢材需求下降1500万吨，降幅2%。
       供应端，24年粗钢产量降幅预期在3500万吨（3%）。其中螺纹钢产量下降18%，热卷产量增长0.7%。考虑当前低库存和高炉钢厂正利润情况，预计25年供应降幅低于需求降幅，产量下降1.5%。一方面是考虑高炉利润尚可，并且产业低库存，预计25年一季度产量有望同比增加。另一方面是钢坯出口不受反倾销影响，预计钢坯出口增加将消化部分产量。
       展望2025年，需求降幅有望收窄。在需求减量预期下，原料供应宽松，成本存在坍塌的可能性。从节奏上看，24年需求节奏前低后高，截止12月钢材库存出清明显，并且产量低于表需。如果25年需求前高后低，叠加铁矿石新增产能释放前低后高配合，低库存支撑价格具备弹性，节奏上或将呈现前高后低走势。预计螺纹钢主力合约波动区间在3600-2600元/吨；热卷主力合约波动区间3700-2700元/吨。