宏观面，国内前两月金融宏观数据出炉，价格水平方面，春节错月因素影响，国内CPI同比和环比转负，扣除春节错月影响，2月份CPI同比上涨0.1%。依然处在极低的水平，因此从宏观角度来看，紧缩压力仍未有效缓解，价格压力持续存在。印证了我们上一篇报告中关于“未来价格或仍有紧缩压力”的判断。信贷方面，政府发债支撑社融增速，居民端，短期贷款减少显示消费信心严重不足，而中长期贷款低于去年同期基本符合市场预期，因此近期国内政策继续发力扩大消费刺激与支持。

政策面，2月10日，特朗普表示，将于周一（2月10日）宣布对所有国家的钢铝进口加征25%的关税。3月27日，特朗普宣布对进口汽车加征25%的关税，而从定量来看，中国对美直接钢材出口以及整车出口规模都相对较小，此举对终端需求影响有限。而国内，在地产持续低迷的情况下，政府将加大赤字率与消费支持力度，3月16日，国务院办公厅发布《提振消费专项行动方案》，我们仍需持续关注未来有多少定量金额投入到消费支持中。

原料端，年初澳洲受到飓风天气影响，港口清港，铁矿石发运下滑，外矿供应下滑，近期主流矿山发运基本恢复，高频数据显示到港量逐步增加，预计未来仍有补发运预期，外矿供应将有回升。煤焦方面，国内部分煤矿亏损下限产停产，但整体供应仍保持在高位稳定。此外煤炭进口相对宽松，蒙煤口岸库存高位。环保约束放松，焦企以及钢厂开工均有恢复。综合来看，原料端供应维持偏宽松格局，需求环比回升，但向上空间不大，预计价格反弹空间有限。

产业面，钢厂目前生产利润尚可，整体复产节奏相对谨慎，但高炉端复产趋势不变，预计未来钢铁产量环比仍有增加，但增量空间相对有限。钢联数据显示螺纹周度产量环比增加，且已回升至去年同期更高水平。需求方面，旺季依赖建材表观消费环比回升，但同比却未恢复到去年旺季水平。综合来看，钢材供需双增库存下降，但终端需求恢复强度不及预期，叠加三月重要会议提振不足，市场情绪有所回落。我们认为短期盘面反弹高度受限，短期震荡运行。关注需求兑现情况。