宏观面，1月受春节假期提前因素影响，物价水平结构性好转。1月居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.5%，环比上涨0.7%；1月份工业生产处于淡季，1月工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.3%，环比下降0.2%。1月在春节前居民消费释放的带动下，国内价格水平有望环比出现回升。未来价格或仍有紧缩压力。海外宏观，美开启加征关税，但从直接贸易量来看加征关税对中国直接钢材产品出口影响较小。未来我们需要关注关税对于钢材制品（如机械、家电、汽车）等产成品的关税措施，以及涉及转出口部分的关税政策。

政策面，工业和信息化部近日印发《钢铁行业规范条件（2025年版）》，该文件以及内容重点是对钢铁行业绿色发展的纲领性指导，而非有具体政策落地的执行文件，因此我们认为该文件对于短期钢铁行业生产影响较小，钢厂目前仍是以终端需求以及自身利润为导向排产。

产业面，供应端，元宵节后除个别煤矿因井下原因尚未复产，其余煤矿多恢复至正常开工，国内煤炭供应稳定。进口方面，2月1日开始甘其毛都口岸恢复通关，汾渭数据显示近期单日通关车数持续破千，而下游整体采购积极性较差，口岸库存累至高位。需求方面，焦企小幅亏损运行，高频数据显示开工率周环比小幅下降，而春节之后钢厂复产节奏相对谨慎，但3月旺季来临，钢厂仍有复产计划，预计煤焦边际需求有所好转。短期来看下游消耗厂内库存为主，采购积极性一般，钢厂仍在观望终端需求启动情况。但焦煤当前估值偏低，且市场对于三月两会政策仍有预期，我们认为盘面继续下探空间相对有限，旺季价格有反弹动能。但中长期视角，煤焦均缺乏足够的供给端矛盾支撑，宽松压力仍存。