宏观面，5月12日《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布，中美之间关税率较前期大幅降低，如果按照美方对中国输美商品征收43%的税率进行计算，按美元计，预估2025年我国对美出口规模或与2024年基本持平；预估2025年我国出口总金额或增长5.0%左右；预估2025年净出口对GDP的贡献或有1.2个百分点以上。对大类资产来讲，或利多人民币和股市，利空债市。市场风险下降，悲观情绪缓和，结构性利多商品。

国内金融数据表现依旧低迷，价格压力持续存在，PPI环比、同比跌幅较3月继续扩大，且比2024年4月跌幅扩大0.2%。分项来看，普遍原材料以及商品价格都在下跌，生活资料价格下降1.6%，显示居民端消费依旧疲软。综合来看，当前市场价格紧缩的压力仍然存在，对大宗商品估值形成一定压力。民众风险偏好持续回落，投资意愿不足，储蓄意愿增加。尤其在当前复杂多变的外部环境中，政府加杠杆仍将在大类资产价格表现中发挥重要作用。

原料端，铁矿石供应角度来看，三月开始，巴西以及非主流矿山发运有所减少，但澳洲主流矿山发运开始恢复，高频数据显示到港量逐步增加，4月铁矿石进口量环比回升。煤焦方面，国内部分煤矿开工下滑，其余大部分维持正常生产，整体供应仍保持在高位稳定。4月焦煤进口量在内需疲软影响下增速由增转降，但我们认为外煤供应能力充分。需求方面，焦钢企业短期开工相对高位，但铁水开始下降，原料需求边际走弱。综合来看，原料端供应宽松格局仍在，价格承压运行。

产业面，当前钢厂生产钢材利润尚可，高频数据显示供应环比仍有增量。需求方面，短期需求表现出一定韧性，表需环比小幅增长，但伴随淡季深入，预计终端需求或阶段性出现回落，届时出现供需矛盾的累积。而铁水见顶难以继续上冲的情况下，原料端的真实需求支撑也出现松动，成本端支撑不足对成材形成一定拖累。中美摩擦的短期缓和对情绪以及终端消费打压有所缓解，基本面供需暂时平稳，螺纹处在震荡区间，上下突破驱动不足，震荡思路看待。