2024年镍价围绕着宏观逻辑、印尼供应扰动、以及过剩压力三大逻辑主线持续波动。期货盘面整体呈现先强后弱，震荡冲高回落后持续磨底震荡，且震荡区间逐渐收窄的走势。基差方面，期现走势基本重合，基差围绕0轴线上下震荡运行，升贴水低位波动。随着2025年印尼低成本项目的预期投产，精炼镍供应预计维持增量，而需求端则因新能源汽车增速的预期下降，难再寻亮点，预计精炼镍全球过剩格局加剧，镍价延续底部震荡偏弱，最大变数仍集中在印尼镍产业政策，但预计难以扭转镍过剩格局，仅会为镍价带来阶段性反弹机会。考虑到当前市场已较为充分计价基本面过剩格局，一旦印尼出台相关镍元素限制措施，或加大镍价反弹波动上限。


估值区间：锚定一体化湿法MHP生产成本作为底部，2025年价格运行区间预计在110000元/吨-160000元/吨，其中120000元/吨为基本面关键支撑位，若下破或可能进一步往产能出清定价。


策略建议：单边中长线操作上以逢高沽空为主，短线以底部震荡区间高抛低吸为主，注意印尼供应端扰动带来的阶段性做多机会。套利交易方面，关注纯镍与镍铁价差表现，择机布局多不锈钢空沪镍。