玉米6月策略报告

新麦上市对玉米饲用消费替代符合丰产年份季节性特征。现小麦主产区、主销区价格与玉米价差已收缩至100元/吨，当地饲料企业投料比例有增加，但大规模替代玉米饲用情况没有出现。新麦上市对玉米市场的冲击性影响较小。如果后续小麦产情稳定，则新麦上市冲击对玉米承压下行空间预计最多50元/吨，对比参考北港玉米入库价，支撑区间或在2200-2250元/吨。

Ø据市场评估及测算，6-7月主要饲料加工企业小麦投料比例相比去年略有增加，像华南主要饲料加工地区，小麦投料比例或在15-20%。南港玉米出库量或阶段性减少，且虽然南港玉米库存高，但玉米5-9月累计进口量预计同比将减少150-200万吨，高粱和饲用大麦进口量和库存量也都偏低，即便部分小麦入饲，南港饲用谷物量或仍有缺口。

Ø北港方面，玉米库存同比相差不多，产地及贸易库存低，惜售挺价比较普遍，且现玉米仓单量可占到北港玉米库存总量的60%，流通风险并不高。此外，深加工企业玉米原料库存低，山东-东北地区玉米价差高，东北玉米仍在不断流入山东。北港玉米实际的库存压力并不大。

Ø预计南北港玉米库存将在6-7月延续去化，小麦替代饲用影响并不会影响趋势，且去库斜率不会低于去年同期。关注北港-南港顺差、以及山东-东北玉米价差行情，预计北港下海量会有增加。

Ø值得注意的是，今年小麦仍有小幅减产预期，北麦主产区仍存在高温干旱风险，质量或有分化，容重偏低，高品质小麦价格后期不排除走高的可能。进入8月及往后，小麦饲用替代消费会有季节性收缩，玉米置后的消费需求回归，如果进口收紧预期再兑现，港口玉米或加速去库，价格易涨难跌。