Ø 国务院关税税则委员会发布公告，自2025年3月20日起，对原产于加拿大的菜子油、油渣饼、豌豆加征100%关税。此次加税力度远超2019年的“质量限制”措施。从政策细节看，此次更多是对加方罔顾客观事实和世界贸易组织规则，单边加征关税的做法的反制，而不是对加拿大菜籽反倾销调查结果的宣判。短期看，市场针对未来加菜籽进口不确定性风险及菜粕直接进口成本抬升的事实，溢价空间不可避免的将被打开，而菜油因为来源加拿大占比微乎其微，市场冲击性影响或相对偏小。    Ø  自2022年5月中国取消了对加拿大油菜籽的进口限制后，国内进口菜籽量才大幅上涨。2023-2024年国内从加拿大进口占总量的90%以上，近几年中国菜粕的进口对加拿大的依赖程度稳定在75%左右，而菜籽油从加拿大进口量微乎其微。去年，国内进口菜籽和菜籽粕激增，除全年菜籽压榨利润尚好外，自9月开始“抢进口“大幅增加，进而导致现阶段国内菜粕和菜油库存激增，在淡季持续面临较大的去库压力。    Ø  近年来我国坚持油料作物扩种、稳定生产政策，多举并措扩大油料进口渠道建设，现已初步具备稳定国内菜籽、菜粕和菜油供应的能力。现阶段，我国油菜播种面积和产量年复合增长率大概在5%左右；全球贸易方面，如果中国对澳大利亚油菜籽的生物安全限制放松，并扩大乌克兰菜籽进口，也可以一定程度缓解对加拿大菜籽的依赖。    Ø  目前国内菜粕现货相比豆粕性价比优势突出，基差基于库存压力而相对偏弱，但菜粕期货市场溢价导致豆菜粕价差维持相对低位运行，菜粕期货预期的性价比优势并不突出。我们预计后期菜粕现货补涨空间相对较大，豆菜粕现货价差收缩空间至少还要有500元/吨，而期货价差预期收缩或相对有限。参考前期”反倾销调查”引发的价差收缩水平，预计豆菜粕M05-RM05价差最低可能也就收缩至300元/吨左右。