近期股指特别是中证500与中证1000深度贴水持续。

近期深度贴水的主要原因在于：1.中小盘现货财务估值较高，风险对冲工具缺少;2.风险对冲策略基金以及结构化产品在股指期货对冲需求；3.国内经济恢复力度较弱以及特朗普上台后关税战形成的谨慎预期；4.政策方为稳定大盘指数，产生了现货资金吸虹效应。

在剔除分红影响后，当前沪深300和上证50升贴水处于合理范围，中证500处于历史25分位数左右，中证1000处于历史极端低点范围。

中证1000贴水幅度较大，分位数在2%以内，分红调整后依然远低于25分位数水平。其次贴水幅度较大的是中证500，当前升贴水分位数处于20左右，分红调整后升贴水处于25分位数以下。沪深300和上证50处于20分位数以下，但分红调整后处于历史均值水平，上证50近月处于历史均值水平但远月接近平水。

各股指贴水收敛总体表现为，随着到期日临近的贴水加快收敛，并且升贴水标准差不断缩小。各股指临近到期一周时，贴水回归收益接近。沪深300年化回归收益率为11.26%，上证50为10.24%，中证500为18.94%，中证1000为11.77%。收敛速度来说最后第三天到最后第二天的收敛速度最快。沪深300平均在0.12%，上证50在0.11%，中证500为0.24%，中证1000为0.08%。

采用基于升贴水与到期日的相似容忍度指标，匹配得到历史相似行情。中证500一个月内近月年化升贴水年化收益率平均回归7.3%，次月平均回归3.8%，当季和下季合约贴水收益率仍可能维持高贴水。中证1000如此深度贴水仅近月和次月仅发生过一次，回归幅度都较大，其中近月回归5.08%，次月回归10.18%。沪深300与上证50后续回归概率50%以上。沪深300次月贴水回归数值较大，达到3.62%。上证50下季合约有从平水变为贴水的可能。

当前策略建议：股指ic2512,im2512大幅贴水，轻仓做多。使用卖出近月看涨期权做备兑增厚。防止大幅下跌风险，组合可买入适量远月虚值看跌期权进行配置