国信期货原油专题报告：高关税低油价 油市或步入熊途
（2025年3月4日公开发表，2025年4月油价持续大幅下挫。）
主要结论：
       回顾过去 3 个月的原油行情走势，在 1 月 20 日之前，尽管由于美国总统拜登团队在离任之前出台政策加紧了对俄罗斯和伊朗原油出口的制裁，国际油价走出一波反弹行情，但是美国 WTI 原油 1 月份最高反弹至 80 美元/桶附近果然再次遇阻承压，上行趋势戛然而止。1 月 20 日美国总统特朗普团队上任之后，油价持续下跌，几乎完全回吐了之前的涨幅。一方面美国快速推进俄乌和谈进程，另一方面 OPEC+在 4 月份将按计划恢复增产同时美国原油产量也有望增加，都对油价造成了较大的利空压力。
      特朗普的关税政策，可能导致全球各国之间新一轮的关税战和贸易战，将导致全球经济增长放缓和美国国内通胀加剧。一方面，全球经济增长放缓，将打击原油需求，另一方面，为了抑制美国通胀，特朗普会进一步推动美国原油增产以及放松对俄罗斯原油出口制裁来降低油价。
       尽管美国和俄罗斯主导的俄乌和谈进程遭遇欧洲和乌克兰的抵制，但是美国希望实现俄乌停火目标并停止对乌克兰军事援助的决心是非常坚定的。美国正在起草一份可能给予俄罗斯制裁宽免的计划。白宫已要求国务院和财政部起草一份可减轻制裁的清单，供美国官员在未来几天与俄罗斯代表讨论。制裁办公室目前正在起草一份解除对特定实体和个人，包括一些俄罗斯寡头制裁的提案。俄罗斯寻求在美国支持下重启北溪 2 号，俄乌和谈前景依然乐观。随着美国对俄罗斯制裁逐步取消，俄罗斯原油出口有望增加，将加剧全球原油供应过剩的压力。