欧美降息+国内政策支撑背景下，宏观层面预期偏暖。海外铝土矿产量逐步增加，将缓解氧化铝企业原料紧张状况，产能过剩背景下氧化铝产量将逐步抬升，需注意抬升为长期过程，预计3月之前国内氧化铝仍偏紧，氧化铝价格全年前高后低，波动区间3300-5000元/吨；电解铝则受到供应端天花板限制且枯水期预计仍有限电影响产量，价格重心抬升可期，沪铝价格波动区间为19000-23500元/吨。

风险提示：美联储超预期利率调节、国内超预期经济刺激、矿端变化。