一、期现结合——下行周期下的转型之路

2021年至今，受经济周期和行业供需变化影响，钢材和原材料价格周期性下行，部分上市钢铁不断通过远期锁价订单和库存保值管理，锁定了钢材价格和利润。展望未来，宏观经济形势不乐观，地产基建等传统用钢需求仍较为低迷，钢铁企业经营之路任重而道远。这种情况下，需要更加重视期货及衍生品的应用，加强产业链“强链”建设，在产业链上下游谋篇布局，到资源富集、政局稳定地区开展海外业务，提升自身供应链控制能力，在国际及国内上游矿产资源领域寻找新的低成本供应通道。完善优化传统的资源采购和产品销售定价模式，同时应用衍生工具抵御市场波动风险，强化企业竞争力。

二、钢铁企业主要期货业务模式

经分析，我国钢铁企业期货业务已经形成三种较为成熟的业务模式。

一是期货套期保值，绝大多数参与期货的钢铁企业都做过套期保值，是市场上最成熟的一种模式。主要包括买入焦炭铁矿石对冲价格上涨带来的采购成本增加风险、卖出螺纹钢热卷等对冲价格下跌带来的销售收入下降风险、对已有库存卖出期货以规避库存跌价风险。在具体操作上，各钢铁企业又总结出不同的套保体系，比如南京钢铁将套保划分成基础套保和战略套保两个层次。

二是基差贸易，即改变过去一口价，以“期货价格+基差”作为新的定价方式。近几年该模式在黑色品种中得到长足发展。据不完全统计，2018年至今每年有超过1000万吨的铁矿石进行基差贸易，其他品种均不足百万吨。参与企业既有上游的煤焦企业，也有下游的钢铁企业

三是期权业务。近年来，不少企业尝试通过期权工具进行价格风险管理，实现企业“融资+担保”，甚至帮助企业脱困。

三、钢铁企业套期保值案例分析

（一）锁定原材料成本（买入套期保值）

对于企业，如果预期未来一段时间内需要采购原材料或商品来补充库存，但担心价格上涨导致采购成本增加，就可以在期货市场上买入相应的期货合约。当现货价格上涨时，期货市场上的盈利可以弥补现货采购成本的增加，从而锁定采购成本，避免原材料价格上涨的风险，保证原材料成本稳定。

（二）锁定产品生产或销售利润（买出套期保值）

对于在未来某一时间准备出售的产品，担心销售价格下跌，为了避免产品价格下跌的风险，锁定利润，可以采取卖出套期保值。如果企业持有库存商品，担心未来价格下跌导致库存价值缩水，也可以在期货市场上卖出期货合约。当现货价格下跌时，现货库存的损失可以由期货市场的盈利来弥补。

四、钢铁企业库存管理方案

虚拟库存就是利用期货与现货价格同步的原理，如果下游用户认为未来价格将出现上涨，但是目前手中资金有限，则可以利用期货建立虚拟库存，如果现货价格上涨，企业手中的虚拟库存，即期货合约也必定上涨，届时通过卖出平仓来获取利润，同时在现货市场上买入现货或者直接通过交割来获取现货。

五、钢铁企业基差贸易操作

基差贸易是以某基准的价格为轴心，共同认这个价格，约定未来以价格加减固定值，把物流和价格流分离了。这样使得产业链上下游不同的参与方能够消减对不同价格的恐惧和对未来波动的恐惧。谁也不骗谁，谁也不压谁，约定方向，约定价差，约定基差来进行贸易。

基差贸易，对于钢材买方来说，掌握了定价主动权，可以在期货价格低的时候点价成交，方便买到便宜的货。对于卖方来说，让渡定价权给买方，有利于拓宽销路，由于进行了期货套保操，不担心期货价格下跌。采用基差贸易，买卖双方可以按照期货价格确定现货贸易价格，双方接受程度高，避免了定价矛盾。而且通过期货价格的波动，买方可以选择有利的成交价格。当期货价格低时，买方可以买到便宜的货物，节省了购货成本。而卖方依然能获得稳定收，实现企业的稳定经营。基差贸易如果运用得当，可以使买卖双方实现双赢。

六、钢铁企业场外期权业务介绍

钢铁企业场外期权的风险管理作用显著。首先，它能为钢铁企业提供灵活的风险对冲策略。与场内期权相比，场外期权可以根据钢铁企业的具体需求进行定制，满足不同钢铁企业在不同生产阶段的风险控制要求。

其次，场外期权有助于钢铁企业稳定生产经营。在产品销售方面，钢铁企业可以卖出看跌期权，获得一定的期权费收入。如果产品价格在期权有效期内保持稳定或上涨，钢铁企业不仅可以获得产品销售利润，还能额外获得期权费；即使产品价格下跌，期权费也能在一定程度上弥补销售利润的减少，从而稳定企业的现金流和利润水平。

场外期权的魅力在于定制化服务，产品多样化，策略多样化。钢铁企业可以根据需要定制符合自身需求的场外期权产品，对现货生产、销售和库存及远期订单“备兑”，能够提升企业的盈利能力，丰富企业风险管理，助力现货企业进入“立体化”交易时代。

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