2024  年金融期权市场成交额出现明显上涨，但其增量主要集中在标的
挂钩中小盘指数的期权上。南方中证 500ETF 期权和中证 1000 指数期权成
交额在绝对数和百分比上增长最为明显，日均成交额分别大幅增长 192.75%
和 238.57%， 后者市场份额上升至第一位。上证 50ETF 期权份额则由第一
下降至第五。
看涨看跌持仓比自 10 月 8 日触及高位大幅回落后并未再度出现明显上
行，目前仍处于历史中低水平，站在期权卖方角度沪深 300 指数 10 月 8 日
的高点压力极大，短期上破的概率整体较低。
期权策略上，仓 基于期权持仓 PCR  值的期货择时系统仍能够获得相对稳
定收益，2024 年以来利用其交易 1 手 IH 可以获得 11.3 万左右的收益。另
一方面，2024  年私募基金期权策略产品净值遭遇了大幅波动，期权策略指
有 数累计收益率仅有 2.25% ，且在 2  月初创出历史最大回撤。
期权常用策略上， 牛市价差、卖出看跌、备兑及领口策略均能够明显
降低回撤，平滑资金曲线，但在 9 月底以来的快速上涨行情中均无法跑赢
标的指数。波动率双卖策略在 9 月底的大涨中亦遭遇了近几年历史最大回
撤，但在后 遭遇回撤后 IO 和 和 HO  期权净值修复的速度明显快于 MO  期权。
展望 2025 年， 站在全年视角当前隐波依旧偏高 ， 后期震荡回落是主要
基调。 。同时，预计波动率中枢相比 2024 年将有所提高，即波动率低点再度
回归 2024 年低点附近难度较大。预计上证 50 和沪深 300 指数期权平值隐
含波动率波动区间在【16%-35%】之间，中证 1000 指数期权在【18%-45%】
之间，3 月和 7 月前后或有局部高点。基于此：
（1）因波动率整体偏高，我们 预计 2025  年期权策略或将再度迎来较
好表现，配置上可考虑适当增持相关基金产品。
（2）备兑策略有望跑赢标的指数，持股投资者可关注其指数增强机会。
（2）波动率震荡回落基调下， 做空波动率策略仍是 2025  年交易主线。
（3）方向性交易者，暂时观望，关注低位卖出看跌期权机会。