2025  年一季度金融期权市场活跃度高度分化，代表中证 1000 指数期权
以及两大科创 50ETF 期权成交额相比 2024 年同期均有不同程度上涨，其中
MO 期权市场份额继续提升，占比高达 34.22%，排名第一，南方中证 500ETF
期权次之。代表大盘指数的上证 50ETF 期权、300ETF 期权等成交额有不同
程度的回落，上证 50ETF 期权市场份额继续下滑，目前仅有 7.24%。
波动率上，无论从绝对值上看还是隐含波动率相对历史波动率溢价水
平上看， 当前波动率均已回落至低位区，继续下行空间已十分有限，期权
买方性价比正在逐步提升。
策略回顾上， ，有 长期持有 IM  当月合约多头在过去两年中平均年化超额收
在 益在 7.5% 左右，今年一季度绝对超额收益在 2.87%，历史回测显示：持有
IM 多头同时， 牺牲部分超额买入虚值 2%MO  看跌期权，能够有效降低回
撤以达到平滑资金曲线的效果。
双卖策略在过去一个季度中处于修复态势之中，且 HO  期权修复速度
更为迅速 ， 表现亦更加稳定 ，得 今年一季度累计可以获得 5.02% 的绝对收益；
MO 期权修复速度最慢，且过程亦更为曲折，一季度累计收益仅为 2.03%。
展望 2025 年二季度，随着一季报和年报公布期的逐步到来，市场关注
焦点将由预期逐步转向现实，弱现实下市场存在震荡整理需求。基于此：
一方面，在当前隐波回落至历史低位环境下，期权估值整体相对便宜。
有 长期持有 IM  合约多头者可考虑择机买入 MO  虚值看跌期权，在保留上方
空间的同时防范中小盘指数的高位调整风险。
另一方面，随着前期大小盘比价触及极值区，日历效应下大小盘市场
风格的回归仍是下一阶段值得重点关注的策略，在 目前偏低波动率下可考
入 虑择机买入 IO  实值看涨期权，同时买入 MO  实值看跌期权，以获取大小
盘比价回升所带来的收益。
此外，波动率交易者需严格控制仓位，注 从安全性角度建议关注 IO 和 和
HO