玉米
宏观逻辑： 国际来看，关税事件影响逐步减弱；国内来看，宏观驱动主要体现在产业政策层面，重点关注进口政策导向。
产业逻辑：或进入被动建库周期，重点关注定向稻谷/进口玉米拍卖政策、谷物进口政策等。
供需逻辑：供给方面，国际方面，全球玉米供给形势逐渐趋紧、美玉米供给压力仍存，USDA5月报告24/25年全球及美国期末库存月环比继续调减；25/26年全球期末库存同比减少，美玉米期末库存同比增加。国内方面，长期来看，我国玉米产需缺口仍存，维持替代品定价逻辑不变。24/25年度我国进口数量明显减少，国内供需宽松格局有望转向供需基本平衡，年末结余同比明显减少。中期来看，待季节性供给压力释放后，进口谷物缩量+替代减量，国内供给宽松格局有望逐渐趋紧。6月份供给端重点关注政策粮投放节奏、小麦替代规模、渠道出货心态等。消费方面，2025年生猪兑现产能增加，生猪供给进入上升周期；蛋禽肉禽存栏居高不下，饲用消费维持刚性消费；深加工消费整体稳定、小幅增加，整体下游消费给玉米价格提供刚性支撑。6月份消费方面重点关注下游饲料企业建库力度、生猪/禽类存栏变化等。  
品种观点：短期来看，华北新麦陆续收获，渠道腾库节奏加快，市场流通粮源增多，小麦替代性价比较高，短期现货弱稳为主。然而，中期来看进口谷物缩量+替代减量驱动下国内供给宽松格局有望逐渐趋紧，现货进一步下跌空间十分有限。当前盘面挤升水基本完成，或止跌反弹维持小波段运行；长期来看，政策粮源投放+小麦替代预期或将限制价格向上空间，我国玉米仍然维持进口替代+种植成本的定价逻辑，重点关注政策导向。
交易策略：长线宽幅区间运行；中线维持低多思路，关注下方支撑得到验证后的波段做多机会；短线下跌动能有所减弱，能否由弱转强需关注短线压力能否突破，2507合约支撑2300-2310得到验证,短线压力关注2340-2350；2509支撑2320-2330得到验证，短线压力关注2360-2370，关注压力效果。
风险因素：小麦替代规模、政策粮源拍卖节奏、下游企业建库力度、进口政策等。

生猪

行情观点：
      短期来看，支撑和压力并存，猪价或先扬后抑。一方面，当前猪价跌至14元/公斤附近，二次育肥热情再起，二育进场有望托底猪价在14元/公斤止跌整理。另一方面，当前全国肥标价差几乎持平对应二育增重利润受限，预计二育增重幅度相对有限，未来一段时间二育群体滚动出栏或导致供给压力后移。卓创资讯数据显示，截止5月23日全国生猪肥标价差为0.02元/斤；截至5月22日生猪周度出栏均重为126.55公斤，24年同期为124.77公斤，23年同期为121.64公斤，22年同期为121.27公斤。从体重来看，阶段性供给端压力仍在累积，若肥标价差进一步出现倒挂，则持续累积的供给压力有望进一步释放。重点驱动关注：肥标价差、出栏体重、二次育肥节奏等。
     中期来看，新生仔猪对应年中供给仍较充裕，三季度价格强弱取决于二季度养殖端能否完成主动减重。据了解，今年1-3月全国新生仔猪数量仍处于相对高位，对应未来5-6个月生猪供给仍较充裕。市场关注焦点在于7-9月猪价具体波动区间如何。目前来看，若5-6月体重压力能够得到释放，则7-9月或仍将迎来波段上涨行情，但整体供给仍较充裕，向上空间不可盲目乐观，可关注15-15.5元/公斤压力效果；反之，若5-6月体重仍持续在高位，供给压力持续后移，那么7-9月猪价上涨压力或仍较大。重点驱动关注：出栏体重、夏季疫病防控形势、二次育肥进出场节奏等。
     长期来看，能繁母猪存栏对应今年供给仍将持续兑现。2025年全年生猪出栏数量理论上是由24年3月-25年2月的能繁母猪存栏决定的，从官方公布的母猪存栏来看理论上对应2025年3-9月份生猪出栏环比递增且10-12月生猪供给仍较充裕。供需双增下四季度养殖端能否维持盈利、盈利空间如何，关键取决于体重对于猪肉供给的贡献程度。受益于今年养殖成本处于近几年较低水平，预计今年全年养殖成本优秀的企业或仍有1-2元/公斤的正常养殖利润。重点驱动关注：生产效率、出栏体重、冬季疫病防控形势、原料价格等。
操作建议:
     当前盘面正在兑现的是生猪市场供给持续后移的利空交易逻辑。肥标价差几乎持平、出栏体重居高不下，若出栏体重持续高位，则后期供给压力仍将持续释放。
     6-7月或再交易主动减重预期，期货盘面或低位向上修复。若6-7月出栏体重高位回落，体重压力的利空持续释放；同时，现货价格止跌企稳，则09合约或根据现货价格开始交易修复逻辑。
     当前，盘面中线仍处区间运行；短线震荡偏弱、向下试探支撑效果，2507合约压力13450-13500，支撑继续关注13100-13200；2509合约短线压力关注13780-13800，短线支撑关注13500，重点关注支撑效果，若支撑有效则或止跌向上寻找压力；反之，若有效跌破13500则支撑下移至13000-13300。至于6-7月盘面能否如期有效止跌、企稳转强，需关注生猪养殖端能否主动减重，出栏体重能否高位回落。若体重高位回落、现货猪价止跌，则盘面有望兑现低位波段向上修复预期。

风险因素：
宏观经济、产业政策、疫病形势、二育节奏等。

鸡蛋

品种观点：
      中期来看，结合补栏鸡苗和淘汰蛋鸡数据来看5-6月理论在产蛋鸡存栏水平仍处呈现增加趋势，淘汰意愿不足叠加强制换羽供给恢复预期，6月供给压力预期增强，叠加梅雨季储存难度较大，6月蛋价看空预期仍较强烈。 长期来看，若6-7月去产能幅度不及预期，则供给压力矛盾或延续至下半年；反之，若二季度价格跌破成本驱动集中去产能，则下半年压力或明显缓解。当前淘鸡意愿增强，关注淘鸡节奏对远月合约影响程度。

交易策略：
       前期报告提示关注现货阶段见顶后的波段做空机会。
       本月前期定期报告中重点提示关注2507合约承压后的波段做空机会，当前关注3000压力效果，若压力有效则看空方向不变。
       次重点建议关注2508合约波段做空机会，若3600压力有效则方向不变，下方空间预期暂关注3500-3530。
       亦可等待6月现货供给压力释放后的远月合约波段做多机会。

风险因素：
      宏观政策、疫病、饲料成本变动等