全球关税大战的百年再现

从经济四周期配置大类资产2月篇

摘要：

1929年，美国开征高额关税，加拿大联合英国，动员整个英联邦成员国对美国进行关税报复，法德加入，全球关税大战展开。

2025年，共和党政府设立对外税务局，征收关税。美国宣布将对加拿大和墨西哥征收25%关税。对其他国家的关税预案是渐进式每月增加2%的关税，或对重点行业产品进行普遍征税。

中国已成为全球自由贸易的旗手；美国走向闭关锁国，开始战略收缩，退守北美。

美元的短缺与美元的贬值。

DeepSeek打开了AI低成本大规模应用的空间。

美国对国际原油市场进行供给侧改革，争夺市场份额。

美国大减税，美国制造业强劲恢复，中美经济共振上行，提振大宗商品价格。

中国权益市场具有更高确定性，中国AI资产面临整体性重估。

短久期国债利率已快速回升；中美长久期国债巨大利差封闭了中国长久期国债收益率的下行空间。

黄金实物短缺，金价再创新高，白银具有更高的价格弹性。

关税靴子已落地，人民币有望阶段性升值。

各项大类资产2月展望：

权益类资产：中国权益市场进入春季攻势，AI资产面临重估；

大宗商品：美国制造业强劲提振大宗商品需求，部分品种已上行；

黄金白银避险资产：黄金实物短缺，金价再创新高；

债券类资产：中美利差封闭长久期国债收益率下行空间；

外汇资产：关税靴子落地，人民币汇率有望阶段性升值；