摘要

2024/25年度全球菜籽供需偏紧，大部分主产国均有不同程度的减产，出口量及结转库存预计下降。除菜籽减产外，我国对加拿大菜籽的反倾销政策存在较大不确定性，或将改变菜籽及下游产品的国际贸易流，同时使国内菜籽供应减少。短期内由于国内菜籽、菜粕和菜油库存较高，供需较为宽松，但2025年一季度菜籽进口量减少，菜粕和菜油将延续去库，供需转向偏紧。若无其他进口来源补充，预计2025年国内菜系品种将处于紧平衡状态，价格中枢逐渐上移。后期中国对加拿大的反倾销政策、对澳大利亚菜籽的进口限制、美国生物柴油政策和对加拿大的关税政策需要重点关注。分品种来看，在全球大豆增产趋势下，预计油料价格维持低位震荡，短期内菜粕较难走出独立的上涨行情，价格的偏强更多表现在豆菜粕价差走缩上，可关注水产养殖旺季阶段菜粕可能存在的供需错配；菜油存在较强的进口成本支撑，叠加油脂板块表现偏强，预计2025年上半年将继续维持偏强走势，下半年受制于棕榈油产量恢复、原油价格下行等因素，走势或不及上半年。2025年菜系品种政策不确定性较高，预计市场波动率将进一步提升。

风险点：中加关系、菜籽到港风险、菜籽国际贸易流变化、宏观风险等