短期郑棉价格或将维持震荡格局，这主要受到两方面因素影响。一是本年度棉花产量或将达到十年来最高水平，产地套保需求较多，限制棉价上方空间。另一方面需求还不明朗，虽然目前已经进入“金三银四”传统旺季，且3月开局不利，但是随着近期国内气温回暖，内销市场有所好转，下游在棉价走低时备货支撑棉价，后续整体需求情况仍需观察。

本年度新疆大幅增产，预计全国总产将达到2013年以来的最高水平。据中国棉花质量公证检验网站显示，截至3月16日，新疆公检量达到663.66万吨，已经超过了此前市场主流预期的650万吨，考虑到其日增长0.32万吨，我们预估最终新疆产量将在665-670万吨。以该区间内较低的665万吨计算，加上棉花信息网预估的内地产量27.8万吨，合计全国总产692.8万吨，较上一高产年份（2022/23作季）的679万吨增长了13.8万吨，为2013/14作季以来的最高值，即十年来的最高产量。

高产量带来了较往年更多的套保需求，同时本作季全疆整体套保意愿较强，南北疆的成本差异形成了两层集中套保压力线，棉价在这两层压力下，上涨高度受限。由于棉价自收购季初期的10月呈现为震荡下行趋势，集中收购期较晚的南疆轧花厂成本低于北疆，经历的套保机会较多，目前留有的敞口不多，北疆套保则时常面临亏损，目前在积极等待盘面上行给出机会，通过观察上个月的行情也可以窥见一二。2月棉价在下游备货支撑以及对“金三银四”旺季的预期中反弹，虽然价格还未达到前期高位水平，但可以了解到一些低成本的北疆轧花厂已经开始积极套保，棉价震荡数日后再度开始下滑，这是第二层套保压力线的显现，北疆中等及偏高成本的轧花厂仍在等待，郑棉上方压力较大。

需求方面，春节假期过后至3月初，市场普遍反映新接单较少，仍以年前订单为主。纱厂和织厂开机处于历年同期低位，部分地区反映是三年内最弱开局。纱厂基于对后市的谨慎和对企业现金流的保护，原料库存长期控制在偏低水平，成品库存中性偏高一些。此时旺季需求不及预期的局面已经显现，同时特朗普再度宣布对我国商品加征10%额外关税，市场信心较差，“金三”开局不利。

3月中旬，天气有所回暖，带动国内需求边际恢复。广佛地区内销市场反映订单有所好转，张槎织厂开机率也同步明显提高，叠加上海纱线展中大型纱厂降价促销，主流32S和40S纱线价格下降，织厂整体开始增加采购棉纱，坯布库存也有微弱去化。同时国内政策端继续释放利好信号，公布将择时降准降息，还提出多条提振消费的方案，带动市场信心回升，部分上游大型企业也开始主动囤货，棉花基差出现上涨。不过去年同期有过一轮类似的订单回暖，也同样迅速带动了一轮棉价的反弹，然而持续性不足，棉价随后回落。下游反馈通常元宵节至清明节是“金三银四”接收订单的主要时期，当下至清明节还有两周，持续关注本轮订单回暖的持续性。