近期棉价反弹，主要受中美互相降低关税提振，不过贸易关系仍存在变数，且新年度产区天气尚可，增产预期加强，限制了棉价上行高度。

5月10-11日，中美代表在瑞士日内瓦举行经贸高层会谈，会后宣布各自大幅下降关税，此举提振市场情绪，带动棉价反弹。会谈后，美国将对等关税中的24%暂停90天，保留10%，我国同步修改。但美国前期因芬太尼问题对我国增加的20%关税予以保留，我国相应的一系列举措也同样保留，包括对美棉的15%关税。对于来自中国的价值低于800美金的小包裹，其从价关税水平将从120%下调到54%，从量关税每件100美元，相比此前的免税仍然具有很大差异。

下游企业表示，在中美会谈互相降低关税后，其积压的货物开始大量发往美国，存在一定的抢出口现象，不过也大多限于完成此前的订单，接到的新订单非常少，需求难言逆转。原因大概有三点，一是此前海外已进行过抢进口行动，后续补库动力必然减弱。二是虽然关税水平已经大幅下降，但相比4月前仍增加了10%，且小包裹免税也已取消，对贸易仍然存在阻力。三是此次关税中的24%只暂缓90天，中间也仍然存在变动风险，全球贸易格局的高度不确定性让各企业态度谨慎。

5月20日G7国家财长在加拿大阿尔伯塔省的会议上，讨论了对中国小包裹加征关税的事宜，若其落地，我国纺服出口无疑将雪上加霜。小包裹发往各国的总量难以统计，以海关61、62章服装口径查询，2024年我国对G7国家里美国以外的德国、法国、加拿大、日本、意大利、英国出口占比分别为3.0%、2.3%、1.7%、7.3%、1.6、3.3%，共19.2%，虽然略低于美国占比22.6%，但G7加和将占到我国服装出口市场的41.8%，对棉花需求影响较大。后续关注其政策是否落地。

生产端，新棉种植已经完成，播种初期南疆部分地区出现大风沙尘天气，不过农户及时补种，影响有限，目前新疆大部分棉田进入真叶期，总体初期天气较好，未出现重大异常，单产或较为稳定。中国棉花信息网5月报告预估2025年新疆植棉面积4087万亩，同比增长2.3%，相比此前上调0.8个百分点，市场对新疆新年度继续增产持乐观态度。考虑到本年度新疆产量已是十年之最，连续两个年度的高产量将会对棉价上方有较强压制，限制本轮棉价反弹空间。

整体来看，中美瑞士会谈后大幅下调关税，市场情绪提振带动棉价上行，不过关税仍未回到4月前水平，且G7集团内其他国家或也将跟随美国对华小包裹增加关税，纺织服装出口仍然存在风险。中美会谈后下游企业集中出口此前积压的订单，但收到新订单较少。新年度新疆或继续增产，持续的高产量压制棉价，因此本轮棉价反弹空间受限，后续关注产区天气以及贸易环境变化。