报告要点：
近期黑色加速下跌，原因主要在于宏观与微观、预期与现实均实现利空共振。本文梳理了近期下跌主要驱动，并结合后市供需展望，对市场最为关注的估值底部信号和区间作出分析推演。
摘要:
此次黑色板块趋势性下跌，原因主要在于宏观与微观、预期与现实均实现利空共振。自上而下角度来看，海外交易衰退逻辑，市场恐慌情绪上升，风险资产被抛售国内需求持续低迷，政策力度不及预期，房地产竣工端相关商品玻璃纯碱供需过剩格局突显。基建则深受地方化债影响，用钢量不增反降，拖累建材需求，铁水向工业材堆积。工业材尽管上半年需求旺盛，但6月之后多个板块均有快速下滑迹象，与此同时，出口端受到东盟反倾销调查影响，恐后期产能消化难度增加。终端需求势向上传导至炉料，今年铁矿和双焦供应较为充裕，成本有向下空间，负反馈加剧。螺纹新老国标切换则加剧了此轮跌势。
展望后市，静态预期下我们认为钢材全年需求减量大致在 1900万吨，全年铁水均产量平衡点约在 225-230万吨。若四季度资金落实到实物工作量，或者美联储如期降息之后，海外补库需求增加叠加国内政策力度加大，不排除盘面交易预期层面铁水日均产量有重回 240万吨可能。从近期市场表现看，通过供给下降形成再平衡的可能性更高，因此底部主要关注炉料刚性成本。根据铁水产量测算铁矿成本约为 90-100 美元(以下限参与钢价底部测算)，双焦则对标蒙煤长协折盘面 1250元，结合钢厂能够承受的亏损水平,钢材价格底部约为2930元。玻璃盘面价格已经接近了湖北外发最低价，近月已经充分计价了当下的需求走弱，价格基本企稳。纯碱趋势上价格下行仍有空间，价格企稳需要看到供应明显减量，
风险因素:
需求持续下滑(下行风险);政策力度超预期，原料供给受限(上行风险）