★ 生猪：Back结构稳固，近月逐渐筑底

生猪期货的Back结构来自利润修复下母猪产能恢复的驱动，中长期现货价格将面临从上行周期拐头向下的压力。所谓一鼓作气，再而衰、三而竭。无论投机需求对旺季价格影响多甚，由二育、压栏带来的现货持续上涨积极性或难与昨日一较高下。也就意味着每一次反弹的冲击波将逐渐趋弱，旺季的投机高点受限。那么旺季底部支撑将少部分依赖投机入场，核心取决于肥标价差与屠宰，前者负责消耗存栏中体重段较高的库存，而后者则推动整体去库。

★ 鸡蛋：存栏压力——一把横在上方的剑

二三季度鸡蛋现货未如市场所期待在供应压力过剩下大幅走弱，其背后或与统计数据出入相关，盘面整体下跌顺畅度削弱，关于低点的空间争议尚存。从在产蛋鸡存栏理论存栏压力甚高，环比延续增势，并未出现反转信号。趋势反而不会说谎。我们从补苗与淘汰判断，蛋价依然处于周期下行阶段，从趋势的角度来看，未来的一段时间里，总能看见补产压力兑现的时候。

★ 投资建议

天平两端，自有砝码。过满则溢，市场自我调节机制发挥其效应，从而驱动周期变化。

生猪：国庆前一周，主力LH2411大幅下跌，一路跌破17000关口，市场情绪转向悲观。对累库压力与旺季消费疲软的担忧是旺季合约崩塌的主要原因，节前情绪落地或为节后提供支撑，现货回调、二育成本的下降将驱动投机短期进场，现货或能迎来反弹机会。但从今年整体的交投节奏来看，市场不乏抢跑的人。策略上，建议以大幅反弹后做空思路对待。

鸡蛋：8月鸡苗补栏积极性较强，主力JD2501基差创历史新高，盘面已较充分注入增产预期。现阶段，主力支撑在成本线3500附近，鉴于1月合约最后交易日已基本接近年前备货尾声，我们从需求端并不看高JD2501。策略上，关注国庆后现货价格与淘鸡行为，若现货表现超预期，则盘面存在低估值下的反弹空间；反之，盘面将回归震荡偏弱走势，这也是我们中长期看法。

★ 风险提示

饲料原料价格波动、疫病散发