1、2024年行情回顾
2024年，内外棉走势大体一致，年初内外棉价重心震荡上移，3月份开始走弱，三季度创下年内新低，四季度稍有反弹，随后维持震荡走势。ICE美棉期价运行区间66.26-103.8美分/磅，郑棉期价运行区间13200-16480元/吨，ICE美棉区间振幅大于郑棉。
2、2025年市场分析逻辑
国际市场方面，预计2025/26年度全球棉花仍将维持供需宽松格局，美棉将长期承压。展望2025/26年度，供应端，全球前四大棉花主产国除中国外棉花产量均预计同比增加。需求端，IMF预计2025年全球经济增速与2024年基本持平，预计2025/26年度全球棉花需求维持稳定。美国方面，预计供需格局同样较为宽松，宏观层面不确定事件较多，扰动仍然较大。综合来看，预计ICE美棉将长时间保持承压态势，预计2025年ICE美棉运行区间60-80美分/磅。
国内市场方面，供需压力会有一定缓解。供应端，预计2025/26年度国内棉花种植期天气扰动增加，产量同比下降。需求端，变量主要在于政策刺激力度，预计棉花刚需仍在，大幅好转难度较大，终端消费数据或有一定好转，但增量更多来自非棉纤维制品。分季度来看，预计一季度棉花高库存压力将逐渐开始缓解，但反弹驱动偏弱；二季度，库存压力进一步下降，新棉种植期关注天气；三季度，扰动因素较多，包括天气、需求、库存等。四季度，市场关注重心一般在于新棉上市情况。整体看供需压力较本年度有所缓解。预计2025年郑棉期价运行区间13000-16500元/吨。
3、风险提示
海外地缘扰动加剧；政策刺激力度不及预期；天气层面出现超预期扰动。