浙商期货燃料油2025年年报

【供需展望】

• 高硫燃料油：根据我们对2025年全球高硫燃料油供需端的推演，我们发现2025年高硫供应端将有470万吨的边际减量。减量主要来源于部分国家制裁升级，导致中东地区供应减少。同时在需求端中国进料需求预期走弱。而美洲需求缺口放大，边际变化基本持平。整体2025年高硫燃料油供需基本面将边际收紧。我们也应该看到2025年高硫燃料油市场供需基本面的影响因素极多，供需博弈将更佳剧烈，对于不同影响因素，市场也有多方面预期，同时也存在诸多不确定因素导致的预期差。因此我们认为2025年高硫燃料油的价格价差波动性将有所放大。同时各区域之间的供需矛盾也将增加区域套利机会。预计2025年各区域强弱排序（由强到弱）：美国>欧洲>新加坡>中国。
• 低硫燃料油：2025年低硫燃料油供需的边际变化主要集中在Dangote炼厂投产基本完成、欧洲炼厂关闭、巴西低硫原油增产以及ECA升级后航运低硫燃料油船燃需求下滑四个方面。从全年角度来看，低硫燃料油供需基本面仍处于边际宽松的格局，整体价格仍处于弱势。但也存在阶段性做多的机会。我们认为在二三季度时受到科威特出口减量以及中国胜利石化炼厂检修影响，低硫燃料油供需基本面将边际收紧，价格价差将相对强势。