9月以来，锌基本面阶段性改善。供应端，矿端恢复较慢，进而影响TC反弹亦偏慢，冶炼恢复有限；消费端，进入11月，由于铁塔新增订单以及市场对特朗普出口关税的担忧，下游出现超淡季预期的阶段性走强，带动社库整体下滑。锌锭现货紧张，月差不断走阔，资金扰动持续，锌价相较其他有色品种走势偏强。我们认为，短期而言，资金扰动影响仍存。中长期维度，随着锌矿新增项目投产放量较快，供应矛盾缓解，消费冲量结束，锌价或震荡下行。