进入4月，关税情绪冲击下，有色整体波动较大，锌下游出口订单亦受到较强冲击。短期而言，抢出口以及下游的投机性补库使得国内锌锭库存不断去化，偏低的库存对锌价有所支撑。补库终点和出口转弱的预期均发生在5月，库存去库转累库的时间点可能于5月中下旬发生，但需要注意冶炼端检修落地情况对5月中旬临近交割日现货情绪的影响。中长期而言，供应宽松逻辑不变。关税影响下，我国镀锌出口结构有一定调整，全年维度不宜过分悲观，但因内需弹性不足，且上半年出口对下半年有一定透支，国内锌延续逢高空配。内外方面，目前进口利润阶段性高位，部分海外锌锭流入国内。但在国内累库速度高于海外的预期下，内外比价存在一定的回归空间。关注下半年欧洲消费恢复以及海外冶炼厂减产情况，择时内外正套。