基本面承压，沪铝后市不容乐观全文请见附件

2025年3月26日

张天骜

爱尔兰都柏林大学数理金融学硕士

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总体观点：

2024年铝价出现两轮大涨行情，目前价格仍然处于近3年以来的相对高位。但是展望未来，基本面情况并不乐观。

供给方面：随着几内亚铝土矿供给问题的炒作结束，氧化铝持续大跌，近期终于在3100附近，接近成本价的位置初步企稳，走势较并不乐观。而随着国内光伏产业的持续扩张和电力市场化改革推进，电力价格长期没有上涨动力。电解铝成本和供给上并没有足够支撑。

需求方面：美国退出巴黎气候协定，并取消美国对电动车和新能源电池行业的补贴，海外电动汽车增速可能放缓。国内电动汽车产销已经超过市场的50%，增长空间也较为有限。2025国内消费刺激政策可能小幅拉动汽车产销量，基建领域需求可能小幅上升，房地产开发方面的需求可能继续下降。总体而言，铝下游消费恐怕难以出现明显增长。而24年12月1日起铝产品出口退税取消，此后国内铝出口明显下降，对国内铝现货市场造成一定冲击。总体而言，我们对2025年铝供需情况并不乐观。

技术上看，目前伦铝处于区间震荡行情中，而沪铝也是在21000附近承压回落，走势震荡偏弱。而俄乌冲突可能很快结束，俄铝向欧美出口可能逐渐通畅，利空因素开始显现。中期铝供需基本面并不乐观，后市如果铝价继续下行，可能跌破近2年的上升趋势，从而对市场信心造成较大打击。