回顾A股市场每次牛市起点，估值水平往往处于历史低位，驱动因素则主要由宏观基本面、货币流动性两者之一或共振所驱动。从影响股指定价的三大驱动因素来看，股指表现主要由经济、货币双轮驱动，风险偏好则锦上添花。对于A股个股而言，核心向上驱动取决于企业盈利预期的改善，对于股指而言，真正的向上驱动仍需依赖分子端宏观经济基本面的持续改善，长牛需要拥有坚实基本面作为基础，但宏观面判断相对较难，主要因为经济指标大都偏滞后，主要用于结果呈现，而非预判经济，可以追踪更为高频的指标来看边际变化；分母端货币流动性则为另一大驱动因素，取决于我国货币政策以及货币向信用端的传导情况；分母端风险偏好则主要为短期影响。