主要观点

1、 回顾近期人民币汇率的内部基本盘表现，无论从基本面角度，还是从外汇政策角度，均以“稳”的方式为 人民币提供了一定的支撑。展望未来，尽管“抢出口”效应可能逐步衰减，但国内宏观政策的持续发力有望 推动消费等领域的边际改善。外部环境方面，若关税冲击保持在可控范围内（基于基准判断，特朗普可能在 2025年一季度提供一定窗口期，为“抢出口”创造条件），那么我国未来1—2个季度的经济基本面大概率有 望延续当前的积极态势。

2、 预计短期内，特朗普政府的政策重心将倾向于移民和能源问题。关税方面，在初期阶段，其可能更多地通过威慑和谈判来展开关税政策，而实质性的政策推进动作可能相对滞后。中长期走向，仍存在不确定性。特别值得关注的是，尽管近期中美之间出现了一些积极的互动信号，然而关税问题所带来的风险仍未得到实质性的缓解。

风险提示：海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、国内政策落地不及预期