随着包括美联储在内的主要央行开启降息周期，叠加全球地缘政治危机升级以及美国大选的不确定性，金价在年内屡创历史新高，成为2024年表现最佳的资产之一。

未来从黄金的基本面来看，黄金的供给端仍然稳定，需求端中各国央行购金的持续性支撑金价中枢。从宏观层面来看，美国经济“软着陆”的可能性较高，我们认为当前美联储为特朗普政策干预留了一定空间，2025年大概率“先鹰后鸽”。2025年更多的不确定性来源于特朗普上台后政策的变动。

我们预计金价在2025年上半年可能仍以震荡走势为主，但是随着美联储降息路径的陆续修正以及特朗普政策落地，下半年黄金存在再度走强机会。中长期来看，特朗普执政期间很难避免美国债务货币化，美债规模增长趋势仍难改，全球去美元化进程可能加快。叠加除日本外的主要经济体国家均进入降息周期，全球货币的泛滥以及各国央行购金的持续性，支撑金价中枢上行，后续黄金可能可能再创新高。

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