2024年9月份之前，CBOT豆油走势相比其他油脂要弱，我们认为今年以来CBOT豆油的弱势，主要受生柴因素和大豆因素影响，分别对应CBOT豆油的需求因素和供应因素。 美国生物柴油的商业效益变差以及美国生物柴油相关政策的不确定性引发了对美豆油需求前景的担忧。2024年南美大豆产量创记录，加上美国大豆丰产基本确定并且结转库存预期大幅上升，令CBOT大豆承压下行，无论是从供应的角度考虑，还是从原材料成本的角度考虑，CBOT豆油均受到来自CBOT大豆的负面影响。        关于未来CBOT豆油的走势，我们有以下几点想法： 1、美豆油相比其他生柴原料的高估值已经基本得到修复；但是，美国生柴政策的不确定性依然存在，一方面未来的政策可能将倾向于更环保的原料，另一方面按照目前原油（柴油、燃油）走势明显弱于植物油走势的情况来看，仍然是不利于全球生物柴油的需求的。所以美豆油的需求前景暂时仍不乐观。 2、2024年全球大豆丰产确定、美国大豆丰产和高库存也基本确定，在看到2025年南美大豆产区出现较大的天气问题之前，宽松的供应将令CBOT大豆缺乏上涨驱动，美豆油成本端的推动仍然看不到。 3、美豆丰产而出口进度仍然落后去年同期的情况下，或利好美国国内榨利，美豆保持高压榨量也将限制CBOT豆油的上涨动能；后续关注美豆大量压榨导致的豆粕供应压力，初步来看美豆粕后续的压力会大于美豆油压力，或导致CBOT的油粕比走高。