本报告将投资者行为的相关理论与期货市场中的动量与反转相结合，借助波动性对传统动量因子进行部分反转，并通过加权平均的方式模拟投资者的“遗忘”机制，进一步提升因子表现；考虑到投资者的行为还取决于预期的稳定性，本报告引入均值
和方差相结合的方式对因子再次进行增强，得到以下结论：1. 基于投资者行为的动量因子偏好较短回看期：在动量回看 1 日、波动回看总长为12 日的多个滚动短窗口以及反转门槛为 80%的设置下，进一步适当“均值方差增强”后，该因子截面多空可实现年化收益 10.19%，夏普 1.20，最大回撤 8.24%，卡玛 1.24；
2. 基于投资者行为的反转因子偏好较长回看期：在动量回看 60 日、波动回看总长为30 日的多个滚动窗口期以及反转门槛为 80%的设置下，进一步适当“均值方差增强”后，该因子截面多空可实现年化收益 9.76%，夏普 1.16，最大回撤 10.00%，卡玛 0.98；
3. 在涵盖新因子的“仓位加权”组合方案中：两个新因子“降波动、降回撤”均较为显著，但新动量因子与原始因子池中或存在较大相关性、新反转因子能够显著提升原有策略表现。其中，通过使用新反转因子替换 mom_d243，“延展窗口夏普加权”策略年化收益 6.62%，夏普 2.54，最大回撤 4.43%，卡玛 1.49。