摘要：
北京时间 4 月 3 日凌晨，特朗普如期发布“对等关税”调查结果，并宣布将从 4 月 5 日起对所有国家进口商品加征 10%的关税；从 4 月 9 日起，把对全球约 60 个国家或地区的加征关税提高至各自的所谓“对等关税税率” 水平。总体而言，本次“对等关税”涉及面及税率均大幅超出市场预期， 特朗普将这一关税“要价”称为“谈判的起点”。
由于美国关税声明与中国反制措施均大幅超出市场预期，市场恐慌情绪蔓延， 引发全球金融市场巨震， 美元指数大跌，全球股票市场和比特币等风险资产暴跌。
往前看， 对等关税政策并不是本轮中美交锋的结束，而且随着全球各大经济体都被拖入“战局”， 全球增长、通胀、风险资产的波动性和不确定性均将明显上升， 美国经济陷入衰退的可能性大幅增加。 持续关注各国的反制措施，部分经济体量较小的国家和地区可能会选择妥协的方式与美国达成一致，最终的博弈焦点将在美、中、欧盟等， 目前中国、欧盟反制措施较为强硬，表明近期谈判的空间可能不大。 随着国际贸易格局的重塑以及逆全球化的加速演化，全球可能出现供给过剩的情况，而这可能会进一步加剧国内的通缩压力，也增加了稳增长的难度和更大力度的内需政策的必要性。
针对大宗商品而言， 短期关税政策可能对大宗商品价格造成短暂冲击， 鉴于川普的不确定性，波动率将维持高位。海外定价权重较大的有色金属价格如铜、白银仍有支撑， 避险资产如黄金仍将趋于上行， 黑色金属需要关注政策对内需的提振力度， 进口对外依赖度较大的农产品有支撑，化工受外需减弱的影响和原油成本下移的制约。
风险因素： 关税政策超预期、美联储政策超预期、地缘局势超预期、国内政策不及预期及经济超预期下滑等。

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