【供应端逻辑】三季度国内新增产能投放较多，叠加开工维持高位，国内尿素产量约1650万吨，同比增长约8.3%;四季度国内仍有部分投产计划，具体落地情况有待跟踪；四季度国内供应预期呈现季节性缩量，一方面华北地区秋冬季环保检查较为频繁，山西等地企业或面临停产减产可能；另一方面四季度西北、西南地区气头企业会因限气而降低开工；此外部分固定床企业价格已跌至成本线附近，需关注价格会否进一步下跌导致开工率的负反馈。

【需求端逻辑】农业方面，进入四季度国内农需处于淡季；工业方面，下游复合肥开工预计将于11月后再进入高氮肥生产季，但高成品库存的矛盾仍有待解决；板材方面受到地产偏弱影响支撑较为有限；新一轮国储政策从储备量以及考核指标来看均有放松，储备周期拉长以及区域更加分散表明今年的储备节奏相对平缓，对于价格的支撑力度或将弱于往年；在国内储备期内，预计四季度出口放开的可能性较小。

从【估值】角度评估，从自身利润估值看，三季度随尿素价格下跌，利润回落明显，旦逐渐接近生产成本线，后期观察固定床装置成本附近能否形成支撑，以及价格跌破成本线的话能否形成开工率上的负反馈；

总体来看，四季度尿素供需宽松累库的格局大概率会继续延续，价格反弹空间受限；但受到宏观政策和商品整体氛围带动，以及生产成本的支撑，价格下方空间或也较为有限。从季节性上看，进入四季度后随着国内淡储的展开，需求端会对价格形成支撑，因此也不建议价格低位时继续追空。在盘面策略上，或可以考虑在区间上下沿卖出虚值期权，减少单边操作；或结合现货，根据基差进行区间操作。
风险提示：宏观利好超预期，煤价大幅上涨，出口政策变化